《華爾街日報》科技專欄作家Christopher Mims在2021年12月31日提問：「 目前全球有936家估值超過10億美元的初創公司，大家認為它們在5年內會變成怎樣？」

特斯拉創辦人馬斯克（Elon Musk）回答時指出：「如果歷史可以借鑑，那應該沒有幾家（初創公司）能夠撐過下一場衰退。」並補充回應道：「預測宏觀經濟具有挑戰性。我的直覺認為衰退大概會在2022年春天或夏天來到，最晚也不過2023年。」

2023年或之前真的會出現衰退嗎？

到底馬斯克的說話是否有依據呢？作為參考，來看看跨國投資銀行高盛（Goldman Sachs）的看法。高盛在2022年全球經濟展望中表示：「隨著疫苗、新冠特效藥不斷取得新進展，對2022年經濟前景持樂觀態度，預計2022年全球GDP可能增長4.5%。目前全球經濟面臨的最大風險是疫情再次惡化，以及勞動力短缺與緊縮政策導致經濟下行等問題。

我在2021年年末的Podcast節目中也指出，目前環球經濟來看，相對於美國，更應擔心是中國與歐洲國家的經濟下行風險。中國因疫情反覆和種種政策導致的消費疲弱，以及原物料價格上漲，使其經濟成長明顯放緩。

而歐洲國家，尤其是工業大國德國，其實已經陷入瓶頸衰退風險。儘管變種病毒Omicron的反覆不至於將德國的經濟推入衰退，但供應鏈瓶頸導致的短缺問題會。如果德國經濟出現連續兩季萎縮，就表示正式落入衰退了。

美股在2022年熊市還是牛市機率高？

股市都是看未來的，2022年的股市走勢如何，還得看市場對2023年的預期。事實上2021年的股市狂熱，大多股票在股價上已經price in了2022年的增速與成長預期。如果要2022年的股市繼續上漲，就需要2023年的經濟有動力繼續往上。

除非發生很大的系統性風險問題，否則2022年的股市大概率不會走入熊市。比較有可能出現的最壞情況，就是上上落落之後，在2022年年末又回到2021年年末的起點，代表著不預期2023年會有較佳的經濟成長，僅反映2022年基本面的情況。所以說不定，2022年的美股情況會更傾向是大的箱型格局。

美國在1月初公布了12月非農新增就業人數，僅有19.9萬人，遠低於市場預期的40萬人，並且創去年（2021年）1月以來最低。而薪資增幅高於市場預期且增長加快，12月平均薪資月增0.6%。但同一時間，失業率卻連續6個月下滑，僅有3.9%。

在失業率下滑時，勞動參與率卻近乎持平，且需要加薪留住人才，反映就業市場處於緊縮狀態，而且企業成本增加有機會把成本轉嫁到消費者身上，使通貨膨脹加劇，這很可能會成為美國加強收緊政策的理由。

2022年受到「收水」加快進行的影響，市場資金有點恐慌性逃亡的感覺，注定這一年波動會大。但若不只是加息，整體經濟還真的能達到美聯署要「收水」的程度，那其實是代表實體經濟是真的有在變好與增長，不需要那麼多資金去撐場。及時阻止債務擴大，長遠來說反倒是好事，也有助降低陷入衰退和所謂的「明斯基時刻」的風險。

股市通常不是危機的源頭，而是反映危機的犧牲品。危機的源頭更可能是疫情期間積累的巨額債務，無論是政府債還是企業債。若是10年期美債收益超過2%，美國政府也很可能會支付不起利息，更別說經濟體規模較小的其他國家了。

所以，如果美聯儲能提早加息、縮表，也許對美股是長期的利好，但最好還是更透明一點，有明確的時間表，市場才不會過度憂慮。

而即使走了一年指數又回到原點，也不代表個股也會回到原點。如果這個情況真的發生，更有可能會是基本面好且前景佳的企業繼續成長，淘汰掉還沒站穩腳步的新創企業或基本面不良的企業。

在面臨加息壓力下，成長股被壓著打也是這個原因。所以馬斯克認為初創公司沒幾家能撐過衰退是有道理的，而能熬得過的初創公司，很有可能就會搖身一變成為下一個Apple、Google、Tesla了。

「明斯基時刻指在信貸周期或者景氣循環中，資產價格的大幅下跌。在長期的經濟繁榮中，資產價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多投機所產生的債務會造成投資者的現金流緊缺，即資產產生的現金流不足以支付債務需要的利息。」

台股基本面好又能獨善其身嗎？

如果環球股市大跌，作為小型經濟體，台股的確沒辦法獨善其身的。但漲時重勢、跌時重質，許多的台股有勢也有質，我對台股在2022年的表現是抱予偏向樂觀的預期。

個人認為台股比較大機會在第一季迎來高峰，第四季可能會跟第一季持平或略遜一籌，第二、三季會是比較平淡的時期。與美股的預期相似，台股很可能會走大的箱型格局，只是在第一季會先衝一波，整體表現理應比2021年更佳。

無論環球經濟是否有下行壓力，只要世界還在發展，以半導體生產為主的台灣也不會落寞。幾乎所有的經濟發展都離不開半導體，現在說的什麼大趨勢，沒一項能與半導體脫勾，這是台灣目前的優勢。能把優勢繼續維持，短期內都沒有看衰的道理。

另一方面，因為很多台股基本面佳，營收理想，而且樂於向股東分配獲利，普遍殖利率都較美股高，在加息週期來說，對市場是很有吸引力的，所以台股很可能在2022年會走得比美股更為理想。

相比其他亞洲地區，台幣的相對強勢就是一個證明。儘管在2021年美國開始進行縮減債務和表達了加息意願時，美元指數逐漸走強，其他亞洲地區的貨幣顯得弱勢的時候，台幣還努力撐在那，表示雖然美元變得強勢，但台灣的出口貿易也很強勢，而且外資很願意把錢流進台灣進行投資。

總結

要是從字面上來解釋，顛峰過後回落是必然的「衰退」，經歷2021年的顛峰，回落是可預期的，這樣看來馬斯克的說法九成是對的。

然而，若根據實際經濟學上的衰退定義，我還是抱有審慎樂觀的看法，綜觀來看環球經濟，的確是有衰退的風險，但更有可能發生的會是增長放緩或停滯，就算衰退也不會到大蕭條的景況。不需要過度恐慌，但也要作好防範措施，保持資產配置的彈性、儘量不要把持股部位拉滿或許更重要。

美國國家經濟研究局（NBER）對經濟衰退的定義為：「整個經濟中顯著的經濟活動的下降，持續時間超過幾個月，通常可見於實際GDP、實際所得、就業、工業生產和批發-零售業。」而在英國，國內生產毛額連續兩個季度下降即為經濟衰退。