什麼是特別股？

特別股（Preferred stock），在香港也稱為優先股。優先是相對普通股而言的「優先」，例如公司資產清算時，索償的順序會排在債權之後，普通股之前。另外，股利（股息）分配順序也會比普通股優先，會按事前約定的股息率優先發放。

由於性質與債券相類似，所以有些人會形容特別股是「股皮債骨」。發行特別股通常也要由主要信用評級公司進行評級，但因特別股股利的分派並不像債券利息一樣有保證，而且索償權次於債券，所以特別股的評級一般較債券為低。然而個人認為，這種較低的評級，是相對於投資級的債券而言，其實很多發行特別股的公司都有不錯的基本面和財務狀況，比非投資級債券，也就是所謂的高收益債券aka垃圾債券好很多。

特別股的特徵

1. 優先分派股利
2. 公司清算時對公司資產優先受償
3. 可轉換為普通股
4. 可贖回
5. 沒有表決權
6. 更高的股利收益率

特別股的優點

1. 保本
2. 固定配息
3. 股價波動低
4. 股利收益較高
5. 有可能賺到匯差收益

以在美國發行的特別股為例，特別股的發行面額都是25美元，大部分的特別股都會訂明「買回權」，通常會有「Non-call」五年的限制，即發行滿五年後，發行公司能隨時贖回有關特別股。由於發行公司的買回價需要等於發行價，不管當下股價是多少，也需要以25美元贖回。所以持有特別股直至到期為止的投資人不會有價差盈虧，也就是說特別股本身就具有保本的作用，到期時能夠取回本金。

買回權（Callable Right）：到達某一時間或滿足某特訂條件後，發行公司可用發行面額每股25美元，或以普通股形式買回特別股。一般來說，買回的時間點是愈遠期愈好，投資者才能得到更長期的股息回報。

特別股大部分都採季配息，每季都有固定利率配息，雖然是股票不是債券，領的又是股息，但因與債券有同樣固定收益和本金到期贖回的特性，通常會被視作固定收益型工具。

要留意的是，雖然特別股有固定發行價，但如果在次級市場交易，價格還是會浮動，不一定是25美元，要保本的話需要盡量避免高於25美元時買進。不過，雖然特別股也是「股」，即便美股沒有漲跌幅限制，但基於發行價和買回價都是25美元，股價太高會令配息報酬降低，投資者追價意願低，所以通常特別股的股價波幅會比普通股來得小。

特別股的股利收益一般比投資等級債和十年期公債要高，通常僅次於高收益債，但高收益債就是非投資等級的垃圾債券，持有這些垃圾債券的風險很高，特別股的股利收益只是稍遜於高收益債，但風險要低得多了。

特別股的缺點

1. 無法配息的風險
2. 利率風險
3. 信用風險
4. 匯率風險
5. 流動性風險

雖然特別股會訂明固定配息，但若是公司當年沒有獲利，還是能夠不發放有關股利，這也是特別股與債券不一樣的地方。

不過正如我上述所說，發行特別股的公司，一般都是基本面和財務狀況不錯的公司，獲利和現金流通常都頗為穩定。即便信用評級會次於投資級債券，但多半信用評級也屬於投資級，違約風險相對較低。如果要投資單一公司的特別股，投資之前還是要謹慎一點，充分了解該公司的狀況。

與債券相似，特別股也會因為利率上升而導致股價下跌。另外，債券要是被調整等級會影響價格，同樣地特別股被調整等級也會影響股價。

但由於發行公司到期時會以25美元的發行價贖回，中間的升跌並不會影響最終的贖回價，本金原則上是沒有盈虧問題（在次級市場非發行價購入則另作別論）。

除了投資本地發行的特別股，只要是涉及其他國家或地區的投資，通常都有不同貨幣兌換的問題，匯率的波動會產生匯兌的收益或損失。新台幣處於強勢時買入，持有至美元走向強勢能賺到匯差，但購買和售出的時間點反過來，也會造成匯差損失。

由於特別股的流動性一般都比普通股差，要在次級市場賺價差恐怕有出脫困難的風險，所以並不適合。所以要投資特別股的話，建議以長期投資領取回定收益的心態為主。

結論

在後疫情時代，各國的經濟走向復甦，但供應鏈問題依然尚待解決，且因疫情期間很多國家都大量購債「放水」，市場資金過盛，卻也帶來通貨膨脹問題。美國很可能會在明年（2022年）下半年開始加息，美元的走勢將會長線看漲。

在股市高檔又比較敏感，一些消息就能為股價帶來波動的時候，除了穩定地按紀律投資與大盤連動的指數化被動型ETF外，或許投資美國的特別股，也不失為一個穩定賺取現金流的好選擇。穩定地賺取股息，趁新台幣仍算強勢時買入，之後美元升值還能賺匯差。若以發行價買入持有到發行公司贖回的話，更不需要擔心股價掉價。