在前一篇介紹過到底REITs是什麼，兩種REITs又有什麼差別，這篇就來介紹一下流通量比較大，也是較受歡迎的美股REITs ETF，本篇介紹的均屬於股權型REITs。

由於美國的法令規定REITs必須將九成的收益以股利的方式發放，所以在整體美國股市來說，REITs的股利真的算蠻吸引人，畢竟美股多的是不配發股利，或是股利少到幾乎不值一提的公司。但相對台股動輒就4至8%殖利率，在扣掉外國人投資美股的預扣稅後，相信大多投資者投資美股還是比較看重資本增值（利得）的價差收益。而的確，普遍投資者都會更期待美股的價格是會成長的，而不是牛皮不動。

先鋒房地產ETF（Vanguard Real Estate ETF，VNQ）

Vanguard（先鋒）是世界排名前三名的共同基金公司，VNQ追蹤的是MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Transition Index，總管理費用為0.12%，採季配息，目前資產約606億美金。自2004年成立至今，經歷過2008年的次貸危機，近十年的年化報酬也超過8%，續效算是很不錯的。

VNQ投資在美國的不動產，持股以專門的REITs為主，住宅REITs和工業房地產投資信託基金為輔。事實上，VNQ投資超過一百八十家的相關公司，但當中高達四成是投資於專業不動產信託的公司，像是第一大持股，達12.25%的便是第一名為Vanguard房地產基金。

其實VNQ在零售REITs這一塊的投資，已經從2019年6月的14.6%，降至現時的9%，比重大幅滑落其實也不難理解，因為疫情的確對實體零售業者帶來巨大的衝擊。當消費者都不逛街、不去實體店消費，商家沒有生意甚至要結業，出租店面與營業空間給商家的「業主」，也是很難賺錢的。

從這點也能看到，我們在投資的時候應該要避免過份集中在某一類別，投資REITs已經比較針對一個領域（不動產），所以如果該檔ETF還不能夠很有效地分散投資在不同類別的REITs，風險就會非常集中，有個風吹草動就會對股價造成很大打撃。如果自行購買一個店面、一個住宅單位，或只買專門一個類別的某檔REIT股票，就是高度集中的高風險投資了。當然，高風險也可能帶高回報，但前提是你真的要承受得住高風險。

安碩道瓊美國房地產指數ETF（iShares US Real Estate ETF，IYR）

IYR成立的時間比VNQ更長，在2000年已經成立，是美國第一檔REITs ETF，挺過了幾次金融風暴和次貸危機。在扣除各種費用和支出之前，盡量複製Dow Jones U.S. Select REIT Index總報酬指數的表現。總管理費用較高，0.42%（但也比台股ETF便宜多了），同樣採季配息，相對規模在本次介紹的ETF裡屬最小，只有約38億美金。它的持股與VNQ一樣，不只有購物中心或商業住宅，還包含其他如電塔、數據中心、物流中心等不動產租賃。

嘉信美國不動產投資信託ETF（Schwab U.S. REIT ETF，SCHH）

SCHH是在次貸危機後的2011年成立，與IYR一樣，在扣除各種費用和支出之前，盡量複製Dow Jones U.S. Select REIT Index總報酬指數的表現。總管理費用非常之低，僅0.07%，同樣採季配息，相對規模比較小，但也有47億美金。成份股與IYR十分相似。

SCHH與IYR持股相似但績效差異大

由於SCHH與IYR的持股很相似，但報酬表現差異較大，因此以下會嘗試分析當中的差異。

相對於VNQ的持股比較分散，IYR和SCHH就顯得更有目標性。SCHH的頭五名持股排名與IYR相同，僅比例不完全一樣，但第六位持股開始出現分歧。而SCHH頭三位持股與IYR一樣，其實也就是VNQ第二至四位的持股，但始終在比例上有差異，尤其是VNQ佔超過一成的第一大持股是房地產基金，IYR和SCHH的持股裡相對缺乏了一個類別大且多元的不動產項目。

IYR和SCHH的第一大持股American Tower（AMT），是美國通訊基礎建設物業房地產信託基金，就是專門投資於無線和廣播通信基礎設施的所有者和運營商，在全球多個國家或地區都有營運。第二大持股Prologis Inc.（PLD），主要投資於物流設施，重點關注全球供應鏈的消費方面。第三大持股Crown Castle（CCI），為美國三大基地台基礎建設出租公司之一，主要投資於通信基礎架構，例如蜂窩塔、小型基站和光纖等。雖然也是美國房地產投資信託公司，但可見業務類別是比較集中的。

從上表可以看出，IYR與SCHH前十大持股最明顯的分歧就是紅圈圈出來的兩檔股票。分別是IYR持股3.23%的COSTAR GROUP INC，與SCHH持股2.18%的Weyerhaeuser Co.。
COSTAR GROUP（CSGP）是主力向美國，加拿大，英國，法國，德國和西班牙的商業地產行業提供信息，分析和營銷服務的提供商，屬於工業不動產投資信託。
Weyerhaeuser（WY）主力從事林產品（木製品）的製造，分銷和銷售，屬於專業類別的不動產投資信託，規模相較COSTAR GROUP小得多了，而規模較小也容易有較大的股價波動。

而從這兩檔持股的股價走勢可以看出，當COSTAR GROUP早已在去年（2020年）年中收復三月股災失地再創高峰時，Weyerhaeuser到去年年底才勉強重回股災前的價格，開始有往上推進的勢頭。

雖然單就兩檔主要持股來分析兩檔ETF續效差異的原因會有點片面，但這也的確是造就差異的主要原因之一，其他細項也可以從持股中推敲出來。
持股類別明確，的確可能是導致SCHH目前的股價依然處於比較低迷狀態的原因。即便SCHH與IYR更為接近，但畢竟持股比例不一樣，而且在第六名持股開始就出現比較明顯的變化，很可能便是現在IYR與SCHH績效拉開的主因。

就如同之前所說，類別太集中，風險就會比較高，摔下來的衝擊也會更明顯，但不排除它重新站起來，能交出更漂亮成績的可能。大型股有大型股的穩定優勢，小型股有小型股可能爆發成長的機會，從持股的穩定性來說VNQ佔優，IYR次之，SCHH更著重的可能是潛力的爆發。所以有興趣的投資者要先考慮它的風險會來得比較高，如果你認同它的持股是有未來升值和發展潛力，在低迷時投資它也是個不錯的選擇，但不建議重押。

總結

受到Covid-19影響，REITs可謂大受打擊，以上說的三個ETF，目前都還沒能站回疫情前的股價。不過老實說，這種資產類的ETF，就是要趁它大受打擊股價崩跌下去的時候買，待經濟真正復甦、人們可自由自在的外出也不擔心生病時才買，可能價格就貴了，風險也會更大了。當然，如果有更好的投資標的，也確實不必買「需要等待」的股票。但如果你是想要建構更平衡的投資組合，REITs ETF雖然「慢」，但仍屬細水長流型能帶給你較穩定現金流收入的投資標的。建議不要摸底砸大錢投資，可以趁目前經濟還沒復甦時逢低分批投資佈局。不想把資金押在一個標的太久的投資者，也可考慮當市場有明確復甦信號時再來投資。

對一些需要隔一段時間就擁有現金流收入的朋友來說，投資這類ETF就有點像投資一般高股息ETF的效果。尤其現在股價仍受制於疫情打擊的影響，仍沒回到疫情前的價位，股價處於低基期，風險較低，之後經濟復甦後或會帶來更合理的資本利得（價差），也不失為中長期穩定投資以賺取股利的標的。

另一方面，股權型REITs比較能夠對抗通貨膨脹，目前美國要全面復甦還需要一段時間，聯儲局並不會輕易在短期內縮減資產負債表，也預期2023年前不會加息，表示市場上的資金還是有很多，雖然不見得都會流入實體經濟之中，但或多或少都會有通貨膨脹產生。適當的通貨膨脹並不是壞事，但如果資產沒跟上增值，還是會吃虧。而股權型REITs畢竟是間接持有各種的不動產，相對來說是個資產保值的選擇。

注意，不動產市場會受許多因素影響，例如利率、就業率、經濟因素等，所以波動會較部分穩健型的股票大。在我個人看來，股權型REITs不能以債券來看待，必須把它視作股票，比較適合在經濟環境不佳時以低價入手，且不宜重押。除此之外，特別股也是個可以考慮的投資標的，以後有機會再介紹給大家。

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